Nama George Soros hampir selalu muncul dalam daftar trader forex terkenal, dan hampir selalu karena satu hari: Rabu, 16 September 1992. Kisahnya sering dipadatkan menjadi "satu orang mengalahkan Bank of England". Versi yang lebih jujur jauh lebih menarik, dan lebih berguna bagi siapa pun yang ingin memahami risiko valas.
Latar: kurs yang dijaga dalam pita sempit
Pada 8 Oktober 1990, Inggris memasukkan pound ke dalam ERM dengan kurs pusat DM 2,95 per pound. Aturannya, kurs terhadap mata uang anggota lain tidak boleh bergerak lebih dari 6%. Bila pound mendekati batas bawah, pemerintah wajib membela kurs, misalnya dengan membeli pound atau menaikkan bunga.
Masalahnya, kondisi dua negara kunci bergerak ke arah berbeda. Bundesbank, bank sentral Jerman yang berkantor di Frankfurt, mempertahankan bunga tinggi untuk meredam inflasi akibat belanja besar reunifikasi Jerman. Inggris sebaliknya sedang dilanda resesi dengan inflasi sekitar tiga kali lipat inflasi Jerman. Mempertahankan kurs tetap berarti Inggris harus ikut menahan bunga tinggi di saat ekonominya lesu.
Kronologi 16 September 1992
| Waktu | Kejadian |
|---|---|
| Menjelang 16 September | Dana Soros sudah memegang posisi jual pound lebih dari 10 miliar dolar AS. Bank of England terus membeli pound, sementara pelaku pasar terus menjual. |
| 10.30 waktu London | Pemerintah mengumumkan kenaikan suku bunga dasar dari 10% ke 12%. |
| Kemudian hari itu | Tekanan jual tidak surut; pemerintah menjanjikan kenaikan lanjutan ke 15%. |
| Pukul 19.00 | Menteri Keuangan Norman Lamont mengumumkan Inggris keluar dari ERM dan bunga tetap di level baru 12%. |
Dengan kata lain, bunga dinaikkan dua poin persen dalam satu pagi dan kenaikan tambahan dijanjikan, tetapi pasar tidak percaya kebijakan itu bisa dipertahankan. Ketika pertahanan kurs dilepas, pound dibiarkan mengambang.
Siapa yang untung, siapa yang menanggung
Laba dana Soros dari taruhan itu diperkirakan lebih dari satu miliar. Sumber sekunder tidak seragam soal mata uangnya: artikel Wikipedia tentang Black Wednesday menyebut lebih dari 1 miliar pound, sedangkan artikel tentang Soros menyebut perkiraan lebih dari 1 miliar dolar. Kami menuliskan keduanya apa adanya. Stanley Druckenmiller, manajer portofolio utama Quantum Fund saat itu, disebut sebagai orang yang pertama kali melihat kelemahan pound.
Di sisi lain, Departemen Keuangan Inggris pada 1997 memperkirakan biaya Black Wednesday sebesar 3,14 miliar pound, lalu merevisinya menjadi 3,3 miliar pound pada 2005 setelah dokumen dibuka lewat undang-undang keterbukaan informasi.
Apa yang terjadi sesudahnya
Keluarnya pound dari ERM dikenang sebagai kekalahan politik, tetapi sebagian kalangan kemudian menyebutnya "White Wednesday" atau "Golden Wednesday". Alasannya, pelemahan pound setelah itu dianggap ikut mendorong pemulihan ekonomi Inggris pada tahun-tahun berikutnya. Kebijakan moneter Inggris pun beralih ke penargetan inflasi, bukan lagi menjaga kurs tertentu.
Empat pelajaran untuk trader ritel
- Kurs yang "dijaga" tetap bisa jebol. Janji pembelaan kurs hanya sekuat kemampuan dan kemauan pemerintah menanggung biayanya. Di pasar valas mana pun, kebijakan bisa berubah dalam hitungan jam.
- Posisi berlawanan dengan bank sentral berisiko dua arah. Dalam kisah ini penjual pound menang. Dalam banyak kisah lain, intervensi berhasil dan spekulan yang terlalu besar posisinya tersapu.
- Ukuran posisi Soros tidak relevan untuk akun kecil. Keputusan itu didukung riset, modal institusi, dan kesiapan menanggung kerugian besar. Menirunya dengan leverage tinggi di akun ritel bukan strategi, melainkan taruhan.
- Hari bergejolak berarti eksekusi buruk. Pada hari seperti ini, spread melebar dan harga melompat. Order bisa terisi jauh dari harga yang diinginkan; lihat slippage dan requote.
Profil singkat Soros, Druckenmiller, dan tokoh lain beserta pelajarannya ada di kartu trader forex terkenal.