Ketika Anda menekan tombol beli, siapa sebenarnya yang menjual kepada Anda? Jawabannya bergantung pada model bisnis penyedia platform. Iklan sering memakai label seperti "ECN", "STP", atau "tanpa dealing desk" seolah-olah itu jaminan kejujuran. Kartu ini menjelaskan konsep di balik label tersebut tanpa menyebut atau menilai pialang mana pun.
Model market maker: penyedia menjadi lawan transaksi
Pada model ini, penyedia mengutip harga sendiri, biasanya berpatokan pada harga pasar antarbank, lalu mengambil sisi berlawanan dari order nasabah. Jika Anda membeli, penyedialah yang menjual. Penyedia bisa menahan risiko itu, menyeimbangkannya dengan posisi nasabah lain yang berlawanan, atau melindunginya di pasar.
Kelebihannya: order hampir selalu terisi dan spread bisa dibuat tetap. Kelemahannya: ada potensi konflik kepentingan, karena pada posisi yang tidak dilindungi, kerugian nasabah menjadi pendapatan penyedia. Regulator di berbagai negara mengatur konflik ini dengan kewajiban pengungkapan dan kebijakan eksekusi.
Model STP: order diteruskan
STP adalah singkatan straight-through processing. Order nasabah diteruskan secara otomatis kepada satu atau beberapa penyedia likuiditas, misalnya bank atau lembaga keuangan besar. Penyedia platform mendapat pendapatan dari markup kecil pada spread atau dari komisi. Spread biasanya mengambang, dan selip harga lebih mungkin terjadi karena order diisi di harga yang tersedia saat itu.
Model ECN: jaringan pertemuan order
ECN (electronic communication network) adalah jaringan elektronik yang mempertemukan order dari banyak peserta. Harga yang Anda lihat adalah penawaran terbaik dari berbagai sumber, dan kadang platform menampilkan kedalaman pasar, yaitu volume di beberapa level harga. Karena spread bisa sangat tipis, pendapatan penyedia biasanya berbentuk komisi per lot.
Perbandingan ringkas
| Aspek | Market maker | STP | ECN |
|---|---|---|---|
| Lawan transaksi | Penyedia platform | Penyedia likuiditas | Peserta jaringan |
| Bentuk spread | Tetap atau mengambang | Mengambang + markup | Mengambang, sering sangat tipis |
| Pendapatan utama | Spread dan hasil posisi nasabah | Markup atau komisi | Komisi per lot |
| Risiko eksekusi | Requote pada eksekusi instan | Slippage | Slippage, likuiditas per level |
| Potensi konflik | Paling jelas terlihat | Lebih kecil, tidak nol | Lebih kecil, tidak nol |
Penjelasan tentang requote dan slippage ada di kartu slippage, sedangkan struktur spread tetap dan mengambang ada di kartu spread.
Model campuran: kenyataan yang sering terjadi
Di lapangan, banyak penyedia memakai model hibrida. Sebagian order diteruskan ke pasar, sebagian ditahan secara internal, tergantung ukuran order, instrumen, atau profil nasabah. Di kalangan industri, pembagian ini kadang disebut "A-book" dan "B-book". Karena itu, label di iklan tidak selalu menggambarkan perlakuan terhadap order Anda. Yang lebih dapat diandalkan adalah dokumen kebijakan eksekusi yang diwajibkan regulator di sejumlah yurisdiksi.
Yang lebih penting daripada label
- Izin dan pengawas. Model apa pun tidak ada artinya bila penyedia tidak berizin. Langkah pengecekannya ada di panduan cek izin pialang berjangka.
- Pemisahan dana. Pastikan dana nasabah disimpan terpisah dari dana operasional penyedia.
- Kebijakan eksekusi tertulis. Cari penjelasan kapan order diteruskan, kapan ditahan, dan bagaimana harga ditentukan.
- Total biaya. Jumlahkan spread, komisi, dan swap untuk gaya trading Anda; spread tipis dengan komisi besar belum tentu lebih murah.
- Perantara. Jika Anda diajak lewat IB, pahami juga insentif mereka di kartu IB.
Tidak ada model yang membuat trading berleverase menjadi aman. Model eksekusi hanya menentukan siapa lawan Anda dan bagaimana biaya ditagih; risiko harga tetap sepenuhnya Anda tanggung.